Рост доходности ГКВ: сигнал для инвесторов или…?

5 002

Во всех развитых странах одним из активно используемых инструментов для поиска резервов являются государственные ценные бумаги.
На отечественном рынке стали популярны денежные облигации, имеются иные виды финансовых инструментов, с помощью которых компании могут аккумулировать денежные средства для расширения своего бизнеса и развития экономики Кыргызстана в целом. Однако нынешняя практика НБ КР и Минфина КР постепенно вытесняет интерес инвестирования в них, а также ставит под угрозу развития финансовые инструменты.

Это связано с широким резонансом в банковской сфере в связи с резким скачком доходности по ГКВ (государственным казначейским векселям). Первые скачки отмечались на апрельских и майских аукционах: максимальная доходность ГКВ на последних аукционах доходила сначала до 29,9%, затем до 35% годовых. Повышение доходности ГКВ повлекло бум торгов на вторичном рынке. С 10 по 21 апреля этого года проводились сделки на сумму до 1,5 млрд сомов/день, то есть ежедневно перепродавались более половины всего объема выпущенных ГКВ. Как сказал Президент КФБ Айбек Толубаев, если в январе-месяце объем сделок с ГКВ был 203 тыс сомов, то в феврале он составил уже 562 тысячи сомов, в марте- 1,477 млрд сомов, а накануне лета достиг 9,6 млрд сомов!

Объем ГКВ в обращении - 2717435,1 тысяч сом. Дилеры НБ КР как крупные участники аукционов, привлекая у населения денежные средства под депозиты примерно 12-16%, могут покупать на эти денежные средства ГКВ с доходностью более 20%. Следовательно, банковский сектор начинает « зарабатывать» « хорошие» деньги на накопленных сбережениях граждан с помощью Государства! Государство создает условия для благоприятного развития только одной отрасли финансового рынка- банковской в противовес сбалансированной политики по стимулированию развития всех отраслей финансового рынка. Привлекательность такого роста доходности ГКВ для банковского сектора признает председатель Правления ЗАО Банк Азии Таалайбек Джуматаев, одновременно признавая - « дело ясное, что дело темное».

Одновременно она вызвала серьезную тревогу у бизнес-сообщества страны, которое собралось 14 июня для обсуждения политики Государства.

По мнению исп. директора ФК «Сенти» Адилбека уулу Шумкара, данная ситуация напрямую продиктована увеличением рисков неисполнения государством взятых на себя обязательств. При утверждении госбюджета на 2011г на начало года дефицит составлял 23 млрд сомов, а сегодня – 21 млрд сом.

Руководитель финансовой компании « Ниет-Аркет» Нурбек Элебаев напомнил о плачевном опыте Российской Федерации в этой сфере, приведшем к дефолту 17 августа 1998г. Именно тогда ставки по ГКО поднялись до 45%. Основными причинами дефолта стали огромный государственный долг России, порожденный обвалом российских экономик, кризис ликвидности, низкие мировые цены на сырье – основу российского экспорта, популистская экономическая политика государства, строительство пирамиды ГКО (государственных краткосрочных облигаций).
Проводя параллель с ситуацией в Кыргызстане, последняя выглядит очень настораживающее. Объем продаж ГКВ за месяц 2 прыгнул» со 11 млн сомов ( в апреле) до 370 млн сомов ( в мае), более того, на последних торгах 9 июня отмечен подъем ставки по ГКВ даже до 45%! А ведь ГКВ « по классике» всегда считались одними из самых безрисковых активов ввиду их относительно низкой доходности и наличия гарантий со стороны Государства.

После этого заявления у многих возникли обоснованные сомнения по поводу того, а не перерастет ли и у нас ситуация за критическую отметку? «Насколько оправдана подобная экстраординарная политика выпуска Минфином КР такого объема государственных ценных бумаг? Возможно, она вызвана поиском дополнительных резервов при уже утвержденном бюджете и жестко регулируемых статьях расходов? – задается вопросом член Исполнительного Совета Госфиннадзора Марат Пирназаров. – Налицо очень сильное обострение ситуации с доходностью бюджета. Как известно, в начале текущего года министр экономического развития КР Учкунбек Ташбаев заявил о том, что Правительство КР планирует повысить статью расхода на зарплату бюджетникам на 10 млрд сомов за счет мобилизации усилий всех госорганов. Несмотря на обоснованные сомнения по поводу того, сумеет ли Правительство КР найти достаточный объем финансирования для этого, на состоявшемся в прошлом месяце у Вице-премьер-министра с участием всех министров рабочем совещании, было заявлено, что на повышение заработной платы работникам социального блока (медицина, образование, спорт и культура) деньги есть и повышение будет».

« Но как и за счет каких средств Минфин будет возвращать привлеченные денежные средства? Чем обеспечены ГКВ? Существует ли риск неплатежа? И где порог уверенности?»- говорит Таалайбек Джуматаев, председатель правления ЗАО Банк Азии.
Эксперты констатировали, что уже на сегодня 2,7 млрд сомов налоговики взяли в аванс, резко снизился и продолжает снижаться импорт из Китая в связи с заявлением о вхождении КР в Таможенный Союз, приватизация в 3 млрд сомов от « Кыргызтелекома» не состоялась…- как за счет валовых поступлений от таможенников и налоговиков, а также роста инвестиций за счет приватизации покрыть сложившийся дефицит бюджета?
Выходит, снова решение о повышении з/пл бюджетникам скорее носит политический характер и никак не подкреплено экономическим блоком!

По словам консультанта проекта МВФ по управлению госдолгом и развитию рынка ценных бумаг в КР, РТ и Азербайджане Wernerа Riecke, в последнее время роль ГКВ в покрытии дефицита бюджета существенно возросла, особенно в КР, что вызвано неясностью графика поступлений от внешнего финансирования. « У КР выход- убедить инвесторов вкладывать средства в банки с их избыточной ликвидностью».

Завотделом статистики госдолга и активов МФ КР Алмаз Азимов отвечая на вопросы бизнесменов, пояснил, что Минфин не может оказывать никакого влияния на рынок с участием первичных дилеров, которые определяют цену ГКВ, исходя из рыночной ситуации. « Минфин только проводит аукционы и объявляет масштабы выпуска государственных ценных бумаг, агентом же Государства является НБ КР»,- сказал Азимов.

Однако на дискуссию с бизнес-сообществом страны так никто из представителей НБ КР не явился.

Пока же для «спасения» ситуации бизнесмены предлагают во-1х, перенести как размещение, так и обращение ГКВ на фондовую биржу. По их мнению, это обеспечит торгам прозрачность и предотвратит спекулятивные действия с ГКВ участников финансового рынка , тем самым обеспечив закладку « коридора доходности» в бюджет страны. Во-2х, на сегодня создана рабочая группа, которая документ об этом уже направила на согласование в Правительство и готовит другие предложения, в частности, не создавать благоприятных условий для зарабатывания прибыли коммерческими банками за счет нужд государственного бюджета.